聚焦美债动荡之三:美联储急售美债又急停为哪般?



核心提示:美国经济下行压力加大,市场泡沫已经累积到危险水平,经济一直处于衰退的边缘。美联储不得不停止出售美国债务以减少其资产负债表。

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新华财经北京8月19日电(CENS分析师童伟源)自2017年以来,美联储开始缩减股票市场并在公开市场出售美国债务以收回美元流动性。 8月12日,美联储总资产为3.79万亿美元,比2017年4月的4.48万亿美元减少了6900亿美元。然而,今年3月20日,美联储表示将结束9月份的收缩过程。 5月30日,纽约联邦储备银行宣布其本金将在其证券到期后继续投资,美联储持有的美国债务总额将不再下降。 8月1日,美联储宣布将在同一天提前两个月结束其资产负债表减少计划。

为什么美联储急于出售美国债务,但它已在半年内多次扭转以暂停美国债务的出售?这从美联储金融危机后的货币政策开始。 2008年,为应对金融危机后的经济衰退,美联储共进行了三轮量化宽松政策,通过购买美国国债等证券向市场注入大量流动性。量化宽松政策将美联储资产负债表的规模从2008年的9000亿美元增加到2017年的4.5万亿美元,绝对是前一次的四倍。截至5月22日,美联储共持有1.56万亿美元的机构住房抵押贷款支持证券,23亿美元的联邦机构债券和2.11万亿美元的美国国债,其中大部分都是美国在做的时候释放美元量化宽松。为流动资金购买的资产。市场上存在如此巨大的流动性,存在货币逆转的风险。一旦资本市场崩溃,经济危机重新出现,市场失去对大量流动性的控制,可能导致无法控制的恶性通货膨胀,美元信贷体系的崩溃以及货币霸权。不保证。因此,美联储在2017年开始实施逐步收缩计划,通过出售美国债券来收回流动性。到目前为止,美联储持有的美国国债已减少6900亿美元至3.79万亿美元,此前宣布的计划显示美联储将在9月31日之前将其资产负债表减少至3.6万亿美元。

然而,今年3月20日,美联储表示将在今年9月结束收缩进程。 5月30日,纽约联储宣布将从今年10月起通过二级市场支持联邦机构债券和机构住房抵押贷款。证券的到期本金再投资于美国国债,这意味着美联储目前持有的美国债务数量不会再次下降。纽约联储在同一天发表的声明称,美联储将从10月开始购买11种美国国债,包括名义利率债券和通胀保值债券,每月投资限额将为200亿美元。任何超额将超过投资机构住房抵押贷款支持证券。第一个购买计划将于10月11日发布。8月1日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2%至2.25%。在宣布降息的同时,美联储还表示将在8月1日结束其资产负债表减少计划,比之前计划提前两个月。

随着美国市场经济衰退预期继续增加,今年10年期政府债券和3个月政府债券,2年期政府债券收益率一再出现倒挂,美联储早期降息并停止收缩过程属于正常现象对市场的反应。美国经济的下行压力有所增加,市场泡沫已累积到危险水平,经济一直处于衰退的边缘。美联储不得不停止出售美国债务以减少其资产负债表。除了停止收缩计划外,美联储还可能通过实施刺激政策工具来预防或扭转经济衰退,继续扩大市场需求。

件与过去二十年的两次危机不同。美国的市场利率已经非常低,传统的降息手段很小。三个月期政府债券和一年期政府债券的利率均跌破2%,实际利率转为负值,联邦基金利率低至2.00%-2.25%。在过去的两次危机中,美联储将利率降低了5%。在这个阶段,美联储降低利率的空间不大,除非美国也加入负利率行列。虽然美联储前主席格林斯潘在8月13日表示没有不恰当的利率,但他表示,即使政府债券的收益率下降,全球负收益政府债券仍超过15万亿美元。一个负值,这没什么大不了的。然而,从日本和欧洲等负利率的做法来看,负利率通常伴随着低通胀和低增长。今天,美国经济仍然存在高泡沫。高风险市场如何在没有风险敞口的情况下顺利过渡到低增长?重要的问题。此外,如果政府债券的利率降至零,那么美元债券对外国投资者的吸引力将不可避免地下降。国际投资者可能转向其他资产,如黄金,导致美元贬值,美国国债价格下跌,引发债务危机和经济风险。

因此,除了降息外,美联储可能会通过重启量化宽松政策来应对美国经济衰退的压力。目前,美联储已暂停收缩步伐,停止抛售美国债务,其持有的债券本金将继续用于购买债券以维持流动性。根据市场分析,鉴于美国经济压力越来越大,美联储将重新开放量化宽松政策并购买美国国债。例如,摩根大通已经建立了一个模型,从三个方面评估美元货币的市场需求:交易动机,投资动机和预防动机。最近,该模型显示,由于美联储资产负债表的减少和市场不确定性的增加,防止动机的动机需求增加和市场上金融资产存量增加,美国目前的流动性市场还不够。相反,银行的超额准备金已经下降,市场流动性实际上处于紧张状态。摩根大通分析师称,“即使美联储停止削减资产负债表,美国银行体系的流动性也可能继续逐步收紧。”美联储应尽快重启量化宽松政策,为市场注入流动性。

主编:李铁民