中科创达:股东接连减持 业绩成色能否支撑百亿市值?

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面包财经中科创达:重要股东接连减持,业绩成色能否支撑百亿市值?

  中科创达(.SZ)日前发布2019半年报,公司营收净利同向增长,且利润增速高于营收,两者同比增幅分别约达27.15%和44.46%。不过,公司经营性现金同比由正转负,净流出逾2800万元。

  值得一提是的,数据显示公司上半年研发投入资本化比例较上年同期有较为明显的提升,由此贡献了一定的利润增量。

  二级市场上,截止2019年8月12日,公司总市值接近137亿,对应市盈率接近71倍。另一方面,近几个月来公司重要股东及部分董监高密集减持公司股份,其中部分为解禁减持。

  公司业绩增长含金量如何?能否延续?

  营收净利同比增长,资本化比例提升增厚利润

  中科创达2015年上市,系智能操作系统产品和技术提供商。公司主要向上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的操作系统平台产品,业务模式主要分为软件开发、技术服务、软件许可和商品销售四种。

  2019上半年,公司营收约7.35亿,同比增长27.15%,归母净利润约8820.93万元,同比增长44.46%,高于营收增速。根据财报,公司表示收入增长主要由智能系统软件业务的持续增长及智能网联汽车平台产品市占率增加所致。

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  值得注意的是,上半年公司净利润同比增加约3000万元,经研究,公司的利润增长部分原因系公司研发投入资本化比例高于上年同期。

  根据财报,上半年公司发生研发投入总额约1.13亿元,其中计入当期损益的研发费用约8,327.02万元,经计算资本化比例约26.22%。而2018上半年公司研发投入总额约8198.95万元,其中研发费用约7,363.29万元,研发投入资本化比例约为10.19%。

  也就是说,2019半年报中公司的资本化比例较上年同期高出约逾16个百分点,简单计算,若报告期内公司仍按10.19%的比例对研发投入进行资本化处理,则公司上半年利润总额将减少约1800万元。

  经营净现流由正转负,应收账款及商誉持续攀升

  根据半年报,在营收净利同向增长的同时,公司经营性现金流出现走势背离,报告期内净流出逾2800万元,而上年同期则净流入超过7600万元。

  半年报中公司表示其原因“主要系报告期支付经营性款项增加所致”,但值得一提的是,数据显示公司近年来应收账款规模持续攀升,这也会在一定程度上对公司造成资金占用。

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  截止2019年6月末,公司账面应收账款金额约4.94亿,同比增长约23.48%,在公司总资产中占比约为20.69%。

  除了占用流动资金外,不断攀升的应收账款还会增加企业的坏账风险。半年报中公司进行风险分析时就明确提示了应收账款发生坏账的风险。

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  根据财报,上半年公司发生的坏账损失约52.99万,金额约是上年同期的7.29倍,一定程度上增加了公司净利润的负担。

  另外值得注意的是公司的商誉。

  自上市以来中科创达进行了一系列的收购及跨境并购,在并表提升业绩同时,也在账面留下了商誉,且金额逐步走高。截止2019年6月末,公司商誉约4.18亿,约占公司总资产的17.5%,净资产的25%,约是公司2019上半年的净利润的4.6倍。未来若公司商誉发生减值风险,其对净利润的压力值得留心。根据半年报,目前公司的商誉具体情况如下:

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  就已披露的财务数据来看,形成商誉金额较大的Rightware及MMS上半年均处于盈利状态,两者净利润分别约达1015.53万元和2389.28万元。

  重要股东及董监高密集减持

  资本层面来看,公司目前市盈率超过70倍,而重要股东及董监高持续减持公司股份,仅2019上半年合计减持数量就超过590万股。

  根据相关公告,公司第二大股东越超有限公司上半年合计减持公司股份约230万股,均为解禁减持,合计减持参考金额超过7300万元。公告显示越超公司的减持原因系“基金到期,现金分配需求”。

  不过这并非越超公司首次减持。自2016年12月12日公司首次首发原股东限售股份解禁以来,股东中的大洋中科特别目的株式会社、越超公司及公司部分董监高就开启了持续减持模式。其中,大洋中科特别目的株式会社于2017年合计解禁减持400万股,减持参考金额约1.28亿元;而越超公司至今合计解禁减持约730万股,减持参考金额超过2.3亿元。

  董监高方面,2019上半年,包括公司实控人在内的董监高合计减持公司股份超过360万股,减持参考金额约1.09亿元。根据减持公告,董监高减持的原因主要系“归还股票质押借款”。根据深交所公开信披数据,公司董监高的减持情况如下:

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  从半年报来看,截止2019年6月30日,公司第一及第三大股东仍存股份质押的情况,两位股东合计持有约1.53亿股公司股份,其中6395万股处于质押状态,质押比例约41.8%。

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  (GCH)

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