方正证券:金蝶国际上半年业绩稳定 维持“推荐”评级

7月5日,金蝶国际发布盈利预警。预计2019H1收入将增长15%-20%,云收入将增长50%-60%,利润将减少30%-40%。对此,方正证券发布的一份研究报告称,该公司的长期发展仍然看好,维持“推荐”评级。

方正证券发布研究报告称,金蝶国际预计19H1云收入为53-57亿元,同比增长50%-60%,超出我们此前预期的50%。由于金蝶云,星空云,金蝶云和苍梧等中小微企业云产品矩阵的共同努力,金蝶云19H1仍然保持了较高的增长率,不包括之前对业务增长率的疑虑。基于原生PaaS架构,第二代云仓被认为更适合未来大型企业发展的个性化需求。借助国外Salesforce的成功经验,其force.com平台已成为公司的支柱产品。苍梧也有可能成为支柱产品。随着19年下半年的逐渐成熟,我们更加关注公司2020年的增长。

此外,方正证券认为,利润的下降源于持续的成本支出和传统业务增长率的下降。在公司的第二代云发布后,销售和研发都处于投资期。我们预计19年内的年销售额和研发费用率将超过18年。由于传统ERP业务增长率下降,我们预计全年ERP将以一位数增长,从而影响利润。

方正证券表示,金蝶是中国云SaaS领域的先驱,并继续对PaaS平台持乐观态度。公司产品在中小企业云和大型超大型企业云中得到全面布局,并继续投入研发。国内SaaS市场空间广阔,用户普及程度不断提高。作为SaaS/PaaS的先驱,金蝶已经为国内软件更换叠加了机会。我们仍然认为它有很大的发展空间。

对于投资评级和估值,方正证券预计金蝶19/20的收入分别为34.4亿/429亿元。由于费用增加等原因,净利润减少了28%/25%,每股盈利10点/13点。根据分部估值方法,云业务已获得13倍PS和ERP业务13倍PE 19年,目标价为8.95港元。该公司的长期发展仍然乐观,并维持“推荐”评级。